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中通快递:连续第三年宣布旺季提价,彰显格局改善,保证旺季盈利

2019-11-06 15:52:21   来源:基长新闻   阅读:2194


CICC于10月14日发布了研究报告,总结如下:

公司现状

中通快递宣布,将从2019年11月11日起调整快递费用,以保持服务质量和客户满意度,以应对旺季场馆、交通和劳动力成本的增加。评论旺季价格上涨已成为常态,突显出这种模式的小幅改善。中通是市场份额最高的行业领导者(2q19年第二季度按业务量计算为19.9%),这是公司上市后2017年和2018年公告旺季价格连续第三年上涨。我们认为,随着行业集中度的提高(最新的cr8为81.7%),旺季价格上涨已成为行业应对季节性成本上涨的惯例。今年以来淡季竞争激烈(1q/2q中通的单价下降也有所扩大),但淡季竞争策略变得更加理性,价格开始上涨,表明近期的竞争格局正在边际改善。提价的具体实施措施因地而异,有助于确保高峰季节的盈利能力。根据公司公告,此次价格调整的具体范围“由当地服务网点根据总部的指导意见和建议,结合各自实际情况实施”,与2018年的声明一致。总体而言,第四季度旺季的最高业务量预计将缓解价格竞争压力,这将有助于确保旺季利润。从2018年的情况来看,4q18中通的单价同比下降4.3%,明显好于前三个季度(1q-3q18同比分别下降8.6%、7.5%和8.1%),而业务量的增长率没有受到价格调整的显著影响:1q-4q18中通业务量的增长率分别为36%、42%、36%和35%。最终结果是,4q18单票非普通标准的净利润为0.48元,与其他三个季度相比基本稳定(1q-3q18分别为0.47元、0.52元和0.51元),而由于第四季度的业务量,净利润占全年的31%。我们预计今年的价格调整政策将达到类似的效果。我们预计第三季度利润同比增长15%至20%。从行业增长率来看,快递业务在7月和8月分别增长了28.6%和29.3%。国家邮政局发布的快递发展指数预计在9月和10月将增长27%,保持高增长趋势。我们预计中通将继续实现比行业更高的增长率,预计业务量将增长45%。然而,考虑到淡季第三季度仍然存在竞争,去年第三季度的单票利润基数相对较高(0.51元),而今年第一季度和第二季度分别降至0.43元和0.44元,我们预计第三季度非一般标准的净利润将实现15%至20%的增长。估值表明,我们预计2019/20年度非共同标准净利润同比增长20%/17%。当前股价相当于2019/20p/e的22.5/19.3倍,保持24.1美元的行业评级和目标价格,相当于非一般标准p/e的22.5倍和2020年17%的上升空间。风险业务量增长率低于预期,成本控制效果低于预期。

资料来源:通化顺金融研究中心

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